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2024-05-28 17:32:22 【国盛建筑】中国化学：出海业务高景气，实业发展潜力大，在手现金充足、现金流优异，价值有望迎重估，持续核心推荐！

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让我们以实际情况为基础，聊聊《外滩钟声》中的知青们。这个时代的知青，可以分为几种类型。首先，是杜心生和郭阿昌，两位代表了出生在工人家庭的知青。杜心生来自杜家，是当时最为瞩目的家庭之一。由于一次大提琴事故导致父亲丧生，杜心生在知青运动中幸运地取得工作，接替了父亲的职位，也因此留在了上海。郭阿昌则是因家庭关系和政治背景，未能下乡。这两位知青，各自因不同原因逃过上山下乡的命运，成为城市中的知识分子。

《唐朝诡事录之西行》为2022年爆款剧《唐朝诡事录》的续作，该剧第一季《唐朝诡事录》在2022年9月播出后，播出热度破9000，豆瓣评分8.0，成为2022年度的网剧黑马。时隔两年，《唐朝诡事录之西行》延续第一季的人设和叙事设定，由杨旭文、杨志刚、郜思雯、陈创、孙雪宁等原班人马主演，讲述了由卢凌风、苏无名、裴喜君、费鸡师、樱桃等组成的“唐诡探案小队”，从繁华的长安城出发，踏上一段西行之旅，途中遭遇各种诡异离奇的案件，在探寻真相的过程中揭开一个个谜团。

公司出海业务持续高景气，2023年境外订单同增166%，海外订单占比已达31%。今年Q1境外订单继续高增240%。公司作为全球化学工程龙头，海外业务布局完善，在沙特与俄罗斯等能源大国已有良好基础，后续有望受益我国与中东及俄罗斯合作深化，斩获更多标志性大项目。此外，国内中石油、中石化旗下九大石化基地搬迁提速，其中两大项目已经取得重大进展；四大煤化工基地更新改造叠加国内设备更新政策推动改造升级需求释放，国内化学工程市场需求有望得到较强支撑，公司新签订单有望保持稳健增长。

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公司披露己二腈项目近期已完成技改，项目整体进展顺利，其中，丙烯腈持续满负荷运行，己二腈生产线低负荷试运行，将逐步提升负荷，产品已出口，得到境外市场充分认可。同时己二胺价格回升，下游需求有所恢复，预计今年项目盈利有望改善。公司持续推动“技术+产业”一体化模式开拓，聚焦化工新材料和特种化学品研发，未来打造实业第二增长曲线潜力大。公司新任董事长莫鼎革先生原先任职中石化镇海炼化董事长，具备丰富化工实业经验，有望引领和推动公司实业加快发展。根据公司“十四五”规划，预计2025年末化工实业收入占比将达15%（2022年约5%），考虑到其明显高于工程的净利率，有望显著优化公司业务结构，带动盈利质量和估值持续提升。

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截止至2023年末公司在手现金类资产（货币资金与交易性金融资产）497亿元，有息债务合计166亿元（有息债务率仅7.5%）。现金类资产减去有息债务差额为331亿元，公司当前市值仅502亿元。2019-2023年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.17，现金流情况持续优异，2023年公司分红率为20%，具备较大提升潜力。当前股价对应PB0.85倍，处于历史最低区间。近期大股东公告拟增持2-4亿彰显对公司未来发展强烈信心。

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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润60/69/80亿元，同比增长10%/15%/17%，当前股价对应PE分别为8.4/7.3/6.3倍，持续核心推荐！

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